周六下午听了世界经济研究所的报告，经过孙立坚老师的同意，将他的观点转发如下。
孙立坚教授的观点，内容来自他的朋友圈。
孙立坚老师报告的主要内容：
1、金融乱象是内生的，它必然带来脱实向虚的后果（“货币超发”的特征、原因及其影响）
2、资管新规加剧金融不稳定的现状，挑战经济增长的动力（去杠杆的艰难和金融服务的缺位）。
3、振兴中小企业的意义及其困难（过去实践带来适得其反的后果），放管服一项也不能缺，而且重要性依次递增（因此中国特色的参与约束和激励相融的制度设计，以及到位的金融服务新模式的构建将是重中之重的任务）。
孙立坚老师的观点整理：
谢谢今天现场来的老师和朋友。应要求我把自己演讲的观点梳理一下：
1、刺激经济复苏的增长方式，虽然规避了金融海啸可能给我国外向型经济的发展模式带来的系统性的风险（就业、收入、坏账等问题），但由于投放信贷的项目质量造成的流动性乃至业绩不断下降，加上政府后续的维稳资金（流动性）不得不大量的跟进（SLF、MLF等），于是事实上造成了去杠杆艰难（债务累计引发）的货币超发现象，让社会群体不得不利用支持实体经济的资金（自己劳动的所得）在第二轮更多的选择了投向金融“高收益”的业务，从而恶化了金融体系对公业务的成本和收益（宽松货币政策基本失灵），进而倒逼金融机构大量增加表外（影子）银行业务来弥补自己的流动性消耗和投资收益面的不足。
2、而且，由于货币和信贷的宽松，再加上来自于民间电子商务和普惠金融平台等的竞争，银行不得不通过刚性兑付商业模式（满足企业通道业务、委外贷款等以及家庭抗衡购买力下降压力而不得不追求高收益投资的理财需求）来争取客户，减少客户脱媒给自己带来的巧妇难为无米之炊的麻烦！而社会群体又错把金融投资的“期望收益”很容易当成比实业投资的“真实收益”还要好的投资机会！他们反而认为：放弃金融理财机会去坚持实业发展会承受更大的机会成本！因此，每个经济参与体在，今天货币超发的环境下，都选择了对自己有利的生存方式，从而使得影子银行业务蓬勃发展；普惠金融也成为创新（杠杆）滥用的幌子，最后改变了国家刺激实体经济复苏、扶持普惠金融是为了弥补中国大金融体制短板的初衷，反而加剧了整个社会金融系统性风险的隐患！（这就是今天我讲的第一部分：稳增长与金融乱象的内在关系；结论是脱实向虚在今天中国是必然的结果，一个内生的不稳定的坏均衡！）
3、这一部分我来不及细讲了，借朋友圈我这里来补充一下：看上去今天中小企业因为经营环境的恶化和去产能去杠杆的监管到位，使得他们的资金周转遇到了很大的困难！即使减税费力度加大，信贷支持跟上，但企业盈利能力，依然受到征税执行力度加大、中美贸易战的加剧（尤其是知识产权保护）、质检标准的提高和商业运行成本上升以及金融监管的加强等方面的冲击抵消了政府扶持的利好组合拳。一句话，中小企业的根本问题是盈利能力问题，缺钱则是问题的结果。现在解决问题的方法都放在中小企业的融资和减税等成本（或负债端）上，而中小企业生存能力的提高，更需要金融机构和政府去解决中小企业因缺乏人才而转型困难、盈利艰难的资产端问题（四种价值创造能力：激励相融的合同带来的高劳动生产率、业务聚焦带来的高资本回报率、人力资本投入产生的创新应变力以及企业家精神形成的资源配置效率所带来的全要素生产率的提高），为此，金融机构尤其是银行机构要大大招聘了解企业业务和市场的专业人员，政府要为中小企业人才引进，降低不可或缺的五险一金的负担（代缴而不是少缴！），否则，民营企业的生存一直游离在隐藏真实信息，通过违规违法或者即使现在合规但不合理，未来一旦法规改变他们还是要通过违规违法来降成本的灰色地带来求生存，而不是从根本上通过提高自身业务的竞争力来求得未来可持续发展的空间！于是，银行现在负债端的服务模式，更加因为中小企业抵押和盈利能力双重不足、政府信用背书也缺乏而不愿意为他们服务，如果顶层设计作为行政要求去完成，由于缺乏做好价值创造的服务（了解你的客户模式），结果事后不良资产率又会大大增加！所以，建议首先要给中小企业盈利的机会（公平竞争），放松管制、打破准入壁垒、同时加大税费负担降低的力度（以后适度在信息透明的基础上调整），让中小企业做实业能看到光明的未来！为此，更为重要的工作是强化事前监管，建立奖惩分明的硬约束体系，信息穿透，提高识别系统性风险的能力（个别风险完全可以通过“放和管”机制的到位，当事人自身能够化解，此时政府化解风险的帮忙反而会催生人为的道德风险，让政策的效果事与愿违、事倍功半）！
最后，也是最最重要的是：尽管刚才已经说过了，但再强调一下也不过分！要帮助中小企业的盈利环境优化和盈利能力提高所需要的优质人才！只有提高了盈利能力，政府更会通过开放市场给予企业更多的机会，而不是像现在那样，会出现政策效果失灵的后果，从而阻碍了政府改革开放的进程，降低了金融服务的意愿！最后还是重复（但不是故意为之）过去那种的死循环。终于完了谢谢大家的忍耐
忘了说，第三部分的小标题是“放管服和盈利能力”请大家多多指正。
本文转载自久章智能微信公众号（原文发布于 2018-11-26），内容保持原貌。扫码关注公众号「久章智能」，第一时间获取系列文章。阅读原文 ↗